理财爆雷、高管辞任！现金流告急

连日来，多家在港股上市的Biotech（创新药企）沉浮在有关现金流的舆论漩涡里。

7月8日，圣诺医药（02257.HK）公告称，近期收到基金投资经理知会公司董事会，“由于基金所投资的私募债的发行人可能违约，预计基金的资产净值将发生重大不利变化。”根据公告，圣诺医药认购的是TradArt Flagship Investment SPC的独立投资组合，共2000万美元（不包括交易费用，约1.46亿元人民币）。截至公告日期，已赎回20万美元。

作为对比，截至2023年12月31日，圣诺医药的现金及现金等价物仅剩2388万美元。现金流告急是悬在其头上的“达摩克利斯之剑”。公告发出当天，圣诺医药盘中一度跌至3.87港元/股，触及历史最低点。截至7月10日收盘，圣诺医药收报4.96港元/股，回涨14.55%，总市值为4.35亿港元。

圣诺医药今年来股价跌近9成

“中国核酸药物第一股”圣诺医药理财爆雷

2021年12月，圣诺医药顶着“中国核酸药物第一股”登陆港交所，募资净额3.96亿港元。但上市三年来，圣诺医药未有商业化产品上市。

其中，进展速度最快的STP705 isSCC在2023年向美国FDA提交IIa期及IIb期临床数据，已准备进入后期临床研究。此外，据圣诺医药官网，除STP707、STP122G、适应症为脂肪重塑的STP705进入I期临床外，其余近十款候选药物多处于早期研发阶段。管线横跨肿瘤、医学美容、抗病毒物质等多个领域。

新药研发历来难以打破“双十定律”的桎梏，即成功研发一款新药，需要超过10年时间、10亿美元的成本。而圣诺医药的现金及现金等价物从2022年年末的1.05亿美元减至2023年年末的0.24亿美元。在2023年，圣诺医药在研发支出上已花费0.54亿美元。

为确保有充足的现金储备，圣诺医药已在2023年年报中拉响“自救”警报，“本集团已优先将资源分配至潜力巨大的项目，并已暂停或放缓其他项目的开发。特别是，本公司已决定将财务资源用于研发治疗isSCC的STP705及STP122G。本集团亦于2023年及年初至今进行三轮重组以优化工作团队。”

此外，圣诺医药也在寻求扩大现金流量的办法，“包括但不限于策略性地赎回金融资产；透过股权和债务融资寻求外部资金；以及探索商业发展机会。”

事实上，近年来被“资本寒冬”笼罩的生物医药行业中，BD与合作是Biotech常见的“造血”方式。以瑞博生物为例，其在今年1月宣布与德国勃林格殷格翰携手合作，共同开发治疗非酒精性或代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（NASH/MASH）的小核酸创新疗法，总交易金额超过20亿美元。

同月，舶望制药与诺华达成两份独家许可合作协议，舶望制药将从诺华获得1.85亿美元的预付款，两项交易的潜在价值高达41.65亿美元。公开资料显示，这是国内Biotech在RNAi领域进行的首笔重大海外授权交易。

在市场达成多笔核酸药物合作的另一面，今年以来，圣诺医药尚未公开披露新合作的达成。回顾过往，圣诺医药曾在2020年与信达生物达成开展信迪利单抗联合RNAi疗法的临床研究，并于2021年与沃森生物订立许可协议，共同开发针对流感病毒的小分子干扰核糖核酸药物。记者初步查询，圣诺医药未在近两年的年报中进一步披露过往合作带来的持续收入。

高管先后辞任

进入2024年的圣诺医药也并不“太平”。今年3月，先是由于在发出保证金补缴要求后未获满足，执行董事兼主席陆阳和执行董事戴晓畅两位大股东被强制平仓；5月，公司首席战略官、首席医务官、首席财务官又先后辞任。

近期，随着理财爆雷，圣诺医药再次被推向风口浪尖。圣诺医药在公告中表示，投资经理已对该事件采取相应措施，包括委聘审计师对私募债发行人的财务信息进行审计。董事会保留追究基金管理层（包括投资经理）责任的权利，以挽回该事件造成的损失。

最终，圣诺医药能挽回多少损失仍是未知数。而作为尚未盈利的Biotech，圣诺医药能否持续运营，推进在研管线开发，仍将是市场持续关注的重点。

Biotech困在现金流里？

不仅是圣诺医药，今年年初经历过一轮股价暴跌的荣昌生物（09995.HK），近日也再次成为市场焦点。

7月8日晚间，公司实控人宣布计划增持公司股份后，公司股价却在9日遭遇20CM的大跌，股价创年内新低。在这背后，市场对公司业绩和资金链的讨论不绝于耳。截至7月10日收盘，荣昌生物收报13.64港元/股，下跌2.57%，总市值74.25亿港元。

“储备充足的现金流对于研发投入巨大的创新药企至关重要。根据观察，不少Biotech确实面临着现金流的问题。”有券商分析师向21世纪经济报道表示，“创新药企需要认识到创新药品的研发和商业化通常需要时间。在短期内可能会出现投入较多而盈利有限的情况，但应该着眼于未来的潜在回报。这需要公司和投资者都有耐心，同时要确保有足够的资金支持。”

“Biotech要度过市场周期，需要具备灵活的战略和强大的抗风险能力。多元化的产品管线也是关键，降低单一项目失败带来的风险。同时，企业应积极寻找长期投资者，建立稳定的资本来源。此外，也要了解政府的政策支持。”在上述券商分析师看来，与生态圈伙伴的合作也是一种重要策略，通过联合研发等方式，降低研发成本并加速成果转化。