5月6日，蔚来宣布，已从新加坡交易所取得主板二次上市的附条件上市资格函，并将于本月发布上市文件。早在2月28日，蔚来向港交所递交的招股说明书就透露出，已向新加坡证券交易所主板提出上市申请。届时，蔚来将成为首家在三地上市的智能电动汽车企业。花旗此前曾发布研报表示，蔚来同时在美国、香港、新加坡上市，可以拓宽未来的融资平台，与亚洲投资者建立更深入的联系，打造品牌资产。蔚来方面表示，新加坡是重要的国际金融中心，在此上市能够扩大蔚来的投资者群体，尤其是不断增加的亚洲机构投资者。在新加坡上市，可进一步增加全球可交易时间和流动性，提供一个备选的股票交易地点，进一步保护投资者利益。
值得关注的是，蔚来本次将采用介绍上市的方式，不涉及新股发行及资金募集。公司在新交所上市的A类股可与其在纽交所上市的美国存托股份实现完全转换。而在不久前，美国证监会（SEC）已经将包括蔚来汽车在内的多家中概股加入“预摘牌”名单。毫无疑问，新增上市渠道为蔚来增加了一层抗风险能力，美股“预摘牌”上市企业肯定要为退市做出准备，小鹏汽车和理想汽车都是双重首次上市，不怕美股摘牌，而蔚来则不同。
介绍形式上市是指公司在上市前不需要实质上拿出股票向社会公众销售，而直接申请上市，获得将其证券在市场上挂牌买卖的资格，本身并不涉及即时资金的筹集。蔚来方面曾在登陆港股时表示，介绍上市可以理解为不进行融资的挂牌上市行为。通过介绍上市的目的是为公司投资者提供备选的交易地点，扩大投资者群体，在达到上市目的的同时，不稀释现有股东利益。换句话说，能有效的缓释地缘政治风险。
早在今年2月28日，蔚来汽车宣布通过香港交易所聆讯，获得在港交所主板二次上市的原则上批准。3月10日，蔚来成功通过介绍方式在香港交易所完成上市，正式开始挂牌交易。彼时，蔚来也同步申请了在新加坡上市。时隔两个月，蔚来终于确定能够在新加坡上市，而此时正是蔚来在资本市场中最痛苦的节点之一。前不久，蔚来在美被美国证监会（SEC）列入“预摘牌名单”，一同被列入的有小鹏汽车、京东、哔哩哔哩等88家中概股，使该名单上的中概股企业扩大至105家。上述措施是基于美国的《外国公司问责法》，如果上市公司的财报审计师自2021年起连续三年未能接受美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的核查，该股票将被禁止在全美交易所交易，进入退市程序。企业如果认为自己被错误认定，可以在15个工作日内联系SEC提交相关证据。
理论上，“预摘牌”名单中的企业，只要向美国证券交易委员会提交证据资料，证明不符合退市条件就可以了。但是中国的法律规定，在国外上市的中国企业不得擅自向境外提供与证券业务活动有关的文件和资料。所以摆在蔚来，小鹏，理想，面前的问题就很尴尬。提交了就违反中国法律。不提交就违反美国证券交易委员会的新规定。那么如果在中美两国政策层面，没有一方妥协的话，那么从美股退市，就是蔚来，小鹏，理想唯一的办法了。
对于上述变化，蔚来曾在公告中回应称，公司一直致力于积极探讨可能的解决方案，以保护其利益相关者的利益。蔚来将持续遵守中国、美国、新加坡适用法律及法规，并致力于遵守适用上市规则以维持其于纽交所、港交所和新交所的上市地位。进入“预摘牌”名单的同时，蔚来汽车在美股的表现并不乐观。今年初，蔚来汽车市值曾突破千亿美元，今年5月跌至554.47亿美元，截至美东时间5月5日收盘，蔚来汽车市值降至256.92亿元。美股市值持续下滑将影响投资人信心，同时“预摘牌”名单也让蔚来汽车面临美股退市风险，此时选择在中国香港和新加坡上市可能也有规避风险的因素。而从时间节点上看，蔚来多地上市的举措似乎有了先见之明的意味。
除此之外，目前国内新能源汽车行业竞争激烈，不仅“蔚小理”三大造车新势力头部玩家，哪吒汽车、威马汽车和零跑汽车等也释放了IPO信号。目前，造车新势力们仍未到盈利临界点，各车企为加紧市场布局，研发、运营等投入居高不下，因此寻求资本市场“输血”成为选择之一。虽然目前介绍上市的方式不能让蔚来汽车获得更多资金，但有助于提升品牌知名度和在海外资本市场的曝光度，同时也有利于增加投资者的认可度。
虽然蔚来方面曾公开表示，通过介绍方式在港上市并不是为了募资，主要目的是为公司投资者提供备选交易地点、缓释地缘政治风险，在扩大投资者群体的同时，不稀释现有股东的利益。而从财报数据看，蔚来确实也不怎么缺钱。从蔚来2021年财报看，蔚来去年全年总营收为361.364亿元人民币，同比增长122.3%；全年净亏损为40.169亿元，同比收窄24.3%。不过，截至2021年12月31日，蔚来持有现金及现金等价物、限制性货币资金和短期投资共计554亿元。从账面现金流看，蔚来确实无需急于通过IPO途径募集资金。
现金储备较为充裕。但定位高端的蔚来，需要花钱的业务仍有很多。近四年来，单是研发投入就超过155亿元，相比之下，小鹏甚至还不及百亿。蔚来之所以烧钱，在于蔚来是唯一一家坚持“换电”的家用新能源汽车的企业。据推测，一座换电站的成本高达200万左右。目前蔚来已建成近917座换电站，据此推算，蔚来的建站成本高达18亿元，并且这个数字还在持续增长。按照李斌的说法，蔚来要在2024年实现全面盈利，但是在持续扩张和亏损的背景下，蔚来必须要预留出足够多的资金，为规模化的贴身肉搏做准备。
残酷的是，蔚来在面向销量深水区竞争之际，却开始掉队了。销量一哥的位置是从去年7月开始被拉下马的，当时蔚来第一次失去了月度销量冠军的位置，随后8月份甚至跌出了销量榜单前三。进入2022年，蔚来彻底和冠军位置无缘。2022年1月，蔚来以9652辆的成绩，屈居于第四位，哪吒也顺势跻身前三，实现了反超。2月份，因春节影响，新势力车企的销量均有不同程度的环比下滑，不过相比去年，理想、哪吒以及小鹏三家车企均实现了三位数的同比涨幅，这也让三者再次稳坐Top 3阵营。而位于第四的蔚来汽车，同比涨幅只有10%。3月份，蔚来更是第四名的位置也没有保住，3月份蔚来销量为9985辆，而当月销量破万的车企有四家，分别是小鹏、理想、哪吒和零跑。进入4月份，蔚来回归到第四名的位置，销量仅为5074辆，和第三名的小鹏汽车相差超三千余辆。
曾经狂飙突进的销量一哥，不免陷入了后劲不足的尴尬。在此之前，销量Top3之争一直都是蔚小理专属游戏，但时至今日，哪吒和零跑开始后起发力，蔚来掉队似乎成为常态。一直以来，蔚来都是举着高举高打的策略，目前蔚来面向市场交付的车型有4款，分别是ES8、ES6、EC6、ET7，这四款车型对标的均为BBA系列，平均售价超过40万。相比之下，小鹏P7、P5、G3i三款车型的平均售价为20万元左右，而理想ONE仅有一款车型，售价为34.98万。而哪吒和零跑的主销车型，更是在10万级市场。
和这些以性价比取胜的车型相比，蔚来在销量方面愈加力不从心。一直以来，蔚来都是以“海底捞”式服务出圈，无论是驾驶体验、售后服务还是社区的氛围，蔚来车主都能感受到前所未有的尊贵感，而且NIO House提供的福利也远超其他车企，蔚来汽车甚至成为一种社交的名片。也是在蔚来的带领下，车圈开始有了“用户运营”的潜规则。然而随着用户基数的扩大，蔚来的用户运营的优势，开始面临不断被稀释的挑战。去年8月，31岁的企业家林文钦驾驶蔚来ES8时启动NOP自动驾驶功能，在高速路上发生车祸不幸遇难。随后有车主发布联合声明，称蔚来公司对NOP/NP的介绍、宣传未对车主构成混淆和误导。但是该声明很快被其他车主驳回，称自己“不能被代表”，同时表示在接受的实际宣传中，确实存在“辅助”被省略，“自动”被强调的情况。从“车主联合声明”到“反对车主联合声明”，在这不同的声音中，蔚来运营的护城河已然出现裂缝。
电动车爆发前夜，更具性价比优势的比亚迪已经开始疯狂吞噬红利，零跑和哪吒汽车后来居上也说明这片市场有着巨大潜力。数据可以说明一切，4月份零跑汽车实现了两倍多的销量增长，而哪吒汽车四月所交付8813辆，同样完成了120%的增幅。定价在几万到十几万的零跑T03、S01以及哪吒V、哪吒U等车型深耕于大众市场，主打中低端消费市场，受众群体大，产品受众面广，也自然获得了更多的流量和销量。其他车企不断上涨的销量，也预示着10万-20万庞大的消费潜力，以比亚迪秦为例，2021年全年销量18.7万辆，同比增幅达到256.3%。
蔚来的产品分布不均衡，高端市场的份额并不高，发力下沉市场已经成为蔚来不得不做的事。蔚来的确开始加速。去年底，蔚来推出了最便宜的车型ET5，补贴前零售价32.8万元起步，如果使用BaaS服务，ET5的价格能降低到25.8万元，这无疑开始和Model 3贴身肉搏。除了ET5，更便宜的蔚来系车型也将到来。去年第二季度的财报会议上，李斌表示，蔚来汽车将通过新品牌进入大众市场，目前已建立了核心团队，李斌还提到这个新品牌会更像奥迪和大众或者雷克萨斯和丰田的关系。
2022年3月的财报电话会上，李斌透露了大众产品的最新进展：面向大众市场的新品牌核心团队已搭建完成，明确了战略方向和发展计划，首批产品已进入到关键的研发阶段，这意味着蔚来开始全方位狙击大众市场。借助蔚来初期高举高打的品牌光环，可以预见的是，蔚来子品牌将具有不小的潜力。然而当走量产品开始面世，如果交付大量订单也会成为首要问题。
目前蔚来汽车主要由江淮工厂代生产，不过从去年以来，工厂就出现产能危机，生产线不断调整。这导致不少车型的交付时间都出现延后，有车主甚至出现锁单后还要等待10周的情况。目前蔚来汽车的年产能仅为12万辆，到2022年上半年，其产能可以扩充至24万辆。此外，蔚来位于合肥新桥的新工厂计划于在2022年第三季度投产，但是这些产能远不能满足需求。以ET5为例，其订单量更是不断攀升。有消息称，蔚来ET5的订单已经突破10万，这几乎是蔚来2021年全部车型的全年销量。眼下供应链危机仍未解除，对于蔚来的供应链管理以及产能都面临极大考验。面向大众市场，推出产品仅仅是第一步，对于蔚来来说，更大的挑战还在后面。
此前不少分析都认为，蔚来将会在新加坡进行融资以继续补充资金。但最终蔚来在新加坡依然采取介绍上市的方式来实现最快速度的上市。没有公司在二发的时候不想募资，这是资本界的共识。和2021年小鹏、理想港股上市分别募资140亿和118亿港元相比，蔚来的这番操作，显得有些委曲求全了。所以，问题的焦点不得不落在2020年蔚来与合肥政府的对赌协议上。2020年4月，蔚来与合肥国资达成战略合作，合肥国资向蔚来中国投资70亿元，蔚来投资42.6亿元，二者分别持有蔚来中国的24.1%和75.9%的股份。
合肥要求蔚来要在2025年前在科创板上市。除此之外，合肥政府的要求还包括：蔚来中国在收到投资后48个月内提交IPO，并在60个月内完成上市；2020年营收148亿元（上市3款车型）；2024年营收1200亿元（上市6-8款车型）；2020年至2025年总营收4200亿元，总税收78亿元。如果没有完成上述条件，蔚来需要以8.5%的年利率回购70亿合肥政府的投资，并且要承担违约的风险。这才是蔚来头上的紧箍咒。营收的压力伴随着新车型的发布，以及供应链的改善，将会逐渐缓解。有消息称，蔚来ET5的订单已经突破10万，这几乎是蔚来2021年全部车型的全年销量。
有分析预计，2022年蔚来交付车辆将达14.3万辆，2023年交付量将达27万辆。按照36.8万的单车均价来算，2023年单靠卖车就能实现近千亿的营收，完成合肥政府的要求难度并没有想象中那么高。这则对赌协议，最难的是科创板上市。目前看科创板对车企并不“友好”，此前，吉利、威马、哪吒、零跑等先后终止了科创板上市进程，车企接连在科创板碰壁。科技含量不足、研发投入占比不高及持续亏损，是新势力车企的通病。如果科创板条件不变，目标2024年才能实现全面盈利的蔚来，在不足一年的时间里想要完成上市，几乎不可能。在没有车企上市先例的情况下，蔚来先从美股过渡到港股，再从港股过渡到港股通，最后到科创板，可能性或许会更大一些。在长跑比赛中有这样一句话：跑得早不代表跑得快，更不代表就可以跑得远。即将在三个地方敲钟上市的李斌，未来如何破局，是否可以在2025年敲响科创板，这场赌局还在继续。
蔚来汽车创始人、董事长李斌曾表示，将于今年第四季度在部分区域开放NAD辅助系统订阅服务。此外，根据蔚来汽车规划，2022年蔚来汽车还将在德国、荷兰、瑞典、丹麦等欧洲四国搭建销售网络和服务体系。以蔚来为代表的智能电动汽车企业正处在盈利改善的加速期，通过技术革新打造产品的持续竞争力，长远看有利于提升盈利水平。今年3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，提出中国政府继续支持各类企业到境外上市。更进一步来看，某种程度上而言，蔚来登陆新交所后，在拓宽海外金融融资渠道、增加在成熟资本市场曝光度的同时，亦为中国企业境外融资开辟了新道路，从而以更大力支持国内智能电动汽车产业链等实体经济的发展。
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