“美国优先”政策对新兴市场影响几何？

“美国优先”政策 = “新兴市场靠边”政策

普遍而言，面临特朗普经济考验的新兴市场本身的状况现在就比较糟糕。

亚洲许多经济体已经遭遇结构性负面因素(信贷周期接近尾声、劳动力缩减和中国经济放缓问题等)的影响。

许多非亚洲国家(例如哥伦比亚、墨西哥、南非，尤其是土耳其)也陷入风雨飘摇，有些是因为近年来大宗商品价格暴跌，有些则是因为政治动荡。

墨西哥现在被认为是受冲击最严重的国家，但长期来看，我们认为美国贸易保护主义对亚洲的负面影响可能最大。

虽然美中贸易逆差远高于美墨贸易逆差，但这个高逆差的背后是亚洲的庞大供应链：中国出口商品有很大一部分的附加值来自其他亚洲国家，中国的进口占这些国家GDP的高比例就是一个佐证。

新兴市场面临的另一个挑战是，在美国经济逐渐接近充分就业的时候，移民政策收紧(薪资上涨)、贸易保护主义(进口价格提高)和扩张性财政政策会有引发美国通货膨胀的风险。

这或将加快美联储升息步伐且美元进一步升值，两者的结合对新兴市场造成的冲击可以说会比以往任何时候都要严重。

因为自2008年以来，发达经济体的量化宽松政策无疑导致了众多新兴市场的债务水平迅速提高。

因此，对外债务高企并且财政赤字巨大的那些新兴市场将尤其受到资本外逃、货币贬值方面的压力。

外币债务错配或市场流动性蒸发或成为导火索，引发一连串的新兴市场企业违约和国内金融风险事件；

亚洲的这个风险尤其高，因为许多亚洲经济体的非金融私人部门债务占GDP的比例已经达到了非常高的水平。

中国：贸易战风险不容小觑

我们对中国2017年GDP增长率的基本预测为6.5%，但中美之间爆发贸易战的风险不容小觑。

如果两国之间发生贸易战，这或导致我们对中国增长的预测下调最多0.3个百分点。

受特朗普经济的影响程度(高)：我们对中国GDP增长的预测已认为今年经济增长将有所放缓，但是中美爆发贸易战的风险不容小觑。

如果发生贸易战，中国经济可能受到不小的冲击。我们认为主要的传导渠道是贸易和资本流动。

尽管美国作为中国出口目的地的重要性近年来有所下降，但其仍然是中国主要的贸易伙伴(对美直接出口占2016年出口总额的18.2%)；

而且中美贸易顺差为2,510亿美元(约占中国GDP的2.2%)，接近中国贸易顺差总额(5,110亿美元)的一半。