李东生操刀100亿并购

投资界—并购最前线获悉，本周TCL科技发布公告，拟通过控股子公司TCL华星光电技术有限公司（简称“TCL华星”）收购乐金显示（中国）有限公司（简称“LGDCA”）、乐金显示（广州）有限公司（简称“LGDGZ”），以及LGDCA、LGDGZ运营所需相关技术和支持服务，基础购买价格为108亿元人民币。

TCL我们并不陌生，旗下手机、电视产品曾是一代人的经典记忆，由华南理工校友李东生掌舵。回顾TCL几十年风云史，不得不提的是其2004年的两笔跨国并购，虽一度使TCL陷入危机，但也意外为TCL全球化业务埋下伏笔。

如今，李东生再次操刀一笔百亿并购。背后博弈与智慧，值得咀嚼。

先来看本次交易的买方——成立于2009年，TCL华星是TCL科技旗下专注于半导体显示领域的企业。成立以来，已经以深圳、武汉、惠州、苏州、广州、印度为基地，产品覆盖大中小尺寸面板及触控模组、电子白板、拼接墙、车载、电竞等高端显示应用领域，拥有9条面板生产线、5大模组基地，投资金额超2600亿元，至今已经成为全球半导体显示龙头之一。

这一次，TCL华星将分别买下两家公司：LGDGZ 100%股权；LGDCA 80%股权，即直接收购LGD持有的51%股权和乐金显示（广州）贸易有限公司持有的8.5%股权，以及通过收购LGDGZ 100%股权间接收购LGDCA 20.5%的股权。此外，TCL还将获得LGDCA、LGDGZ运营所需相关技术及支持服务。

追溯下来，这两家公司都是韩国显示面板制造龙头LGD子公司。其中，LGDCA是LGD设立的 8.5 代大型液晶面板（即LCD）厂，公司主要产品为电视及商显大尺寸液晶面板产品，设计月产能为180千片大板；

而LGDGZ则是模组工厂，主要产品为液晶显示模组，设计月产能230万台。这两家公司均位于广州市黄埔区。

实际上今年8月，TCL便披露过这笔交易。当时TCL科技宣布，TCL华星被确定为LGD广州第8.5代LCD工厂股权竞买的优先竞买方。不过，当时计划收购的是该工厂70%股权。

随后，该公司原有股东之一创维集团也发布公告，出售其子公司在LGDCA的10%股份，交易金额高达13亿人民币。而最新公告中，TCL华星也将对LGDCA的收购比例提升至80%。

随着交易敲定，外界关心的价格问题也得以公布：本次交易基础购买价款合计108亿元人民币，拟以现金方式支付。具体来看，LGDCA 59.5%股权的收购金额为73.7亿元人民币，LGDGZ 100%股权的收购金额为34.3亿元人民币。不过，TCL科技也提示，最终收购金额根据过渡期损益、交割时点等因素会有调整。

对于这笔交易，TCL科技解释道，这将为公司进一步丰富半导体显示产线技术、深化国际化客户战略合作、增强产业协同效应和规模优势、提升长期盈利水平。收购完成后，LGDCA工厂将与TCL 华星广州t9产线组成“双子星”工厂。

此外据媒体报道，LGD广州工厂的原班人马及客户都会直接移交给TCL科技。也就是说，TCL科技买下一个团队。

外界对LGD广州工厂的归属关注已久。

LGD的故事可以追溯到1987年，从开发 TFT-LCD 开始，短短几十年间发展成为世界领先的液晶面板制造商，一度占据榜首。

而其与中国市场的渊源，则是在2014年，LGD在中国设立首个海外生产基地，总投资40亿美元，为当时广州市最大的外商投资项目，这便是这次收购对象的由来。

数据显示，2022年、2023年以及2024年上半年，LGDCA营业收入分别为100.28亿元、63.34亿元以及38.79亿元；净利润达到7.06亿元、6.02亿元以及2.68亿元。不难看出，其收入正逐年下降。

这也被外界视为其出售的原因之一。早在2022年就有传闻称，LGD为缓解财务压力欲出售广州工厂。两年间，关于其广州工厂买卖的消息常有出现。

另一边，这也与LGD的战略转变有关。此前的财报电话会上，LGD管理层表示，今年将重点投资OLED产线，计划投入2万亿韩元（约107亿元）用于IT和汽车领域的OLED产品。高额投资计划之下，LGD便酝酿卖掉这一LCD产线。而于一众国内面板厂商来说，这是进一步占领LCD市场难得的机会。

率先传出收购消息的是创维。当时有消息称创维未能回应LGD一次性支付的要求，最终因价格分歧而告吹。

直到今年，又有消息传出，包括京东方、TCL华星光电、惠科等国内显示企业都有意收购LGD广州8.5 代 LCD 工厂。其中韩媒还报道，京东方有更大希望拿下。

但最终花落TCL华星，关键原因或许在于价格。据当时传出的收购消息，LGD对这笔交易出售价格预计在1万亿韩元（（约合54亿元人民币）。也就是说，TCL华星用了翻倍的价格，最终拿下这个大deal。

一路走来，TCL的并购之路常常令人津津乐道。

这先要从背后掌舵人说起。上世纪70年代，李东生考入华南理工大学无线电系，并进入后来叱咤商海的50177班。这是一个被称为“超级王牌班”的神奇班级，不仅走出“彩电三巨头”TCL创始人、董事长李东生、创维集团创始人黄宏生、康佳集团前总裁陈伟荣，还诞生京信通信系统控股有限公司董事局主席霍东龄、德生通用电器制造有限公司董事长梁伟等企业家。

1982年，李东生大学毕业，进入TTK家庭电器有限公司，即TCL的前身，成为一名技术员，当时他最大的愿望是“当一名车间主任”。但十多年后，李东生成为了TCL集团董事长。

此后，李东生率领TCL进军彩电、PC和手机行业。90年代初，TCL成为“中国电话大王”。对许多80、90后来说，许多家庭的第一台电视机就来自TCL，陪伴着这一代人度过了许多重要的家庭时光。

TCL业务范围还在不断拓展，正布局智能终端产品以及新能源等领域。2019年，TCL完成资产重组，拆分为TCL科技集团股份有限公司和TCL实业控股股份有限公司。其中TCL科技最新市值近800亿。

如此庞大的商业帝国背后，离不开20年前的两笔跨国并购。

2004年，TCL连续出手，收购法国汤姆逊公司的彩电业务和阿尔卡特公司的手机业务，这两家公司都是彼时的行业龙头。后来回忆起这两笔交易，李东生解释了其中原因，“并购汤姆逊彩电之后，我们能够成为全球最大的彩电公司，这样的愿景让我非常兴奋”。

事实确实如此，这场跨国并购直接让TCL从一家中国市场为主的公司，延伸到欧美发达国家，一跃成为全球最大的彩电生产商之一。但预想中的协同整合效应却并未如期出现，反而让TCL意外陷入亏损。

亏损的原因很复杂，比如对并购的困难预估不充分、跨文化冲突、新旧技术迭代迅速等问题，虽然在李东生的带领下TCL最终走出低谷。但很长时间以来，TCL这两笔并购都被看作是并购界的“反面案例”。

不过在后来的复盘中，李东生还是肯定了这笔交易，“2004年到2006年的亏损确实超出我们当时并购的预期，但是战略上是对的，没有当年的并购，不可能有今天TCL的产业地位。”这些年，TCL又陆续买下苏州三星、日本JOLED等公司。

用李东生的话来说，TCL科技的战略终局是要在所处行业做到全球领先，并购只是一个手段。“对于一些有竞争力的企业，就应该是加快发展，包括并购。”不过，这些年来经历商海浮沉，他也强调，“当然也不能胡乱买，整个发展战略都是聚焦产业。”

而这也是许多商业巨头的发展缩影。对它们来说，跨国买下一家公司，是拓展海外业务，更快走向全球化的必经之路。纵观今年并购潮中，跨国并购的案例更是不在少数。

但要知道的是，并购本就不易，跨国并购更是难上加难。一组数据显示，中国企业海外并购的失败率在80%以上。除了一些基本问题外，还存在交易架构复杂、政策监管、文化差异等难题。一旦决策错误，更会为企业带来难以磨灭的创伤。

每一笔光鲜的并购背后，都是反复的博弈与较量，更需保持敬畏