央行“大礼包”来了！年内三次降准仍可期

一揽子金融政策组合拳官宣后，降准降息如期而至。 

9月27日8点整，央行官网发布公告，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。 

公告还称，公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。

同一时刻，央行还发布了另一则公告，自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。

至此，央行行长潘功胜9月24日在新闻发布会上官宣的降准降息正式落地。本次降准降息落地的另一大背景是，9月政治局会议强调，要加大货币政策逆周期调节力度，降低存款准备金率，实施有力度的降息。

市场化利率将跟随调整

在市场化的利率调控机制下，政策利率的调整将会带动各类市场基准利率的调整。潘功胜在上述新闻发布会上表示，本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3个百分点，贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点。

MLF利率、LPR利率和存款利率等将联动下调的一大背景是，目前公开市场7天期逆回购操作利率是央行的主要政策利率，其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。9月25日，央行开展3000亿元1年期MLF操作，中标利率2.00%，较前值下行30个基点。是近期降准降息安排公布后第一个下行的市场化利率。

其他公开市场回购品种的操作利率将按规则同步调整。央行在公告中也提到，14天期逆回购和临时正、逆回购操作利率继续在7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。按这一规则，14天期逆回购操作利率将跟随下调至1.65%；临时正、逆回购的操作利率将分别调整为2.0%和1.3%。

分析人士还告诉记者，此前9月23日开展的14天期逆回购操作利率较上一次下降10个基点，被部分市场机构误读为降息，但实际上只是对7月22日7天期逆回购操作利率下调的跟随调整，不具备政策含义。

临时正、逆回购的操作利率也是跟随调整。7月8日，央行公告，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。

公开市场7天期逆回购利率的政策属性则进一步得到强化。潘功胜在6月19日的2024陆家嘴论坛上明确表示，7天期逆回购操作利率已基本承担主要政策利率的功能。此次央行再次以调整公开市场7天期逆回购操作利率的方式公告降息，进一步印证了央行健全市场化利率调控机制的改革方向。

此外，央行货币政策司司长邹澜在9月5日召开的国新办发布会上也明确，央行已明确7天期逆回购操作利率是主要的政策利率，将7天期逆回购由原来的利率招标，改为了固定利率、数量招标，充分满足了一级交易商的投标需求。

邹澜还称，这意味着利率不再是中标结果，而是中央银行根据实施货币政策等需要确定的。数量不再是中央银行调节流动性的手段，而是一级交易商根据政策利率和他们的市场判断共同决定的，这有利于提升机构流动性管理的主动性。

潘功胜还预计，贷款市场报价利率、存款利率将会对称下行。他的理由是，存款利率重定价要比贷款慢，所以前几次通过利率自律机制引导存款利率下行的重定价效果会随着时间的推移累计显现出来。他还透露，央行的技术团队经过多轮认真地量化分析评估，本次政策调整对银行收益的影响是中性的，银行的净息差将保持基本稳定。

分析人士表示，央行此次大幅降息将持续提振市场信心。在近期一系列增量政策支持下，市场预期明显改善，A股市场连续多日上涨，上证综指连续突破2800点、2900点、3000点关口，成交明显放量。在此背景下，降息及时落地有利于保持政策强度的持续性，进一步凝聚高质量发展的共识，夯实资本市场持续稳中向好基础，为市场健康向上发展提供充足动力。

此次宣布全面降准0.5个百分点，是继2月全面降准0.5个百分点之后，年内第二次降准。一般情况下，降准幅度为0.25个百分点（2023年两次降准均为0.25个百分点），而此次降准为0.5个百分点，为常规降准幅度的2倍。

目前，金融机构加权平均存款准备金率为7%。其中，大型银行现在是8.5%，本次降准后将降至8%；中型银行现在是6.5%，本次降准后将降至6%；农村金融机构几年前已经执行5%的存款准备金率，这次就不在调整的范畴。

潘功胜表示，降准政策实施后，银行业平均存款准备金率大概是6.6%，这一水平与国际上主要经济体央行相比仍有一定空间。目前距年底还有三个月时间，央行也可能根据情况，进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。

综合多名市场人士反馈来看，本次央行降准力度较大，即在下调存款准备金率0.5个百分点的同时，还宣布“在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”，后者超出市场预期。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，当前处于政府债券发行高峰期，央行降准能够有力支持政府债券发行。同时，本次央行较大幅度降准，也会对四季度银行加大信贷投放提供支持，这有望扭转1-8月新增人民币贷款较大幅度同比少增的状况，也是当前稳增长的一个重要发力点。

王青还称，四季度财政政策可能会通过增发国债等方式，有力发挥逆周期调节作用，前两年财政政策已有先例，较大幅度的降准或意在配合财政发债。