倪正东：期待创投行业早日重回上扬

2024年8月21-22日，由清科创业、投资界主办的第十八届中国基金合伙人大会在上海召开。现场400+知名优秀FOFs、政府引导基金、险资、富有家族、VC/PE等出席，聚合万亿级可投资本，分享中国LP市场最新动态，共探新周期下的创投之路。

会上，清科集团创始人、董事长，清科创业CEO倪正东发表致辞。

以下为演讲实录，

经投资界（ID:pedaily2012）编辑：

大家好。转眼清科的GP/LP大会已经18年了，第一届是在2006年，那时行业一路上扬。想起18年前的LP峰会上，一半中国人，一半海外面孔，来自全球的各路基金，随我们一起汇聚在北京、上海。放眼今天，变化太快。

每年，清科与大家有两次约会——一次是LP大会，一次是年底的论坛。今年的确充满挑战，上次有此类心情，还是2001年清科在北京的中国大饭店举办第一届投资界年会，来自上海、深圳、长沙、武汉、山东等地等的各路大侠相聚北京，那时中国最活跃的VC都在，留下了照片，收录在《中国创投简史》那本书里。那也是最艰难的时候，大家抱团取暖。

今天的一级市场有“四难”：募资难、投资难、管理也难，退出更是难上加难。这里提供一组数据：今年上半年共有82家公司上市，其中44家在A股上市，同比下降了62.4%；上市募集金额下降了79%，只募了469.13亿人民币。今年上半年，中国私募股权市场投资金额是美国VC/PE投资金额的十四分之一，差距拉开，挑战是存在的。

借此机会，我想分享几点感触：

第一，各位同行，请调整好心态。不管GP还是LP，节奏放慢一点，预期调低一点，适应新的环境。很多同行充满焦虑，我们需要排解焦虑。越是低谷，越要管理好心理预期、调整好自己的心境。

第二，行业需要多元化资本。今天国资成为一级市场的中流砥柱，首先感谢国资，在我们最困难的时候依旧坚定支持这个行业。但是，行业也需要外资，需要民营资本。中国科创崛起需要大量资金支持，仅仅依赖国资显然是不够的。早些年美元基金高峰，每年投出2000亿美元的资金来支持中国一级和二级市场的发展。这是一笔可观的资金，也是重要的支持。

第三，不宜盲目追求基金规模。此时此刻，所有GP和LP都应认识到，VC/PE基金规模不必太大，一旦基金规模过大，回报结果可想而知。大家不要攀比单只基金的规模，合适为好。对于LP来说，亦是如此。

第四，投资环节不要内卷。目前一级市场投资节奏放缓，请保持合适的投资节奏。全行业都在投早、投小、投科技、投长期，都以投资科技企业为主。但我们也需要诗和远方，比如投资消费。要留一点空间，留一点VC/PE投资的多样性。

第五，也是最重要的一点——让IPO更通畅，并购更通畅，退出渠道更通畅。如果退出不畅，整个行业则消化不良。由于退出大幅减少，市场上出现很多纠纷，比如回购。

涓涓细流汇入长江和黄河，但长江和黄河也需要出海口。如若一级市场的退出不畅再持续两年，不知行业要走向何方？所以，IPO是需要的，并购是需要的，股权转让、S份额交易，都是在解决行业的流动性。“四难”中最亟待解决的就是退出问题，否则投的越多堵的越多。让资本流动起来，血液循环流动起来，才会有更多的资金投向创新。

第六，GP、LP、企业家之间需要多一些相互理解和支持。在当前“四难”的情况下，LP给GP压力，GP传导给被投企业，整个行业都在承压。在这样困难的时刻，LP与GP，GP与企业家之间要多一些理解、多一些互相支持，大家共度难关。切不可杀鸡取卵。

第七，真正践行长期主义，做耐心资本。站在今天来看，行业里做的最持久的诸如IDG资本、深创投、达晨财智等机构，都是几十年坚持长期主义。GP要做耐心资本，LP更要做耐心资本。有的LP去年才投资，今年就要求回购，基金要退出企业，企业就要卖股份。咱们要警惕恶性传导。

党的二十届三中全会特别强调耐心资本。这需要GP、LP——无论国资还是民资、外资，共同努力做到真正的长期主义。践行耐心资本，从每个机构做起。

创投是支持科技创新的重要资金来源。清科研究中心数据显示，中国创投行业走过2021年的最高点，从2022年-2024年接连下降，这样的趋势一定要及早停止，否则还能有多少资金来支持科技创新？希望各方采取行动、一同努力，让创投行业早日重回“上扬”。

最后，期待创投行业早日重振，大家一起多多收获。清科和大家一起坚守，一路陪伴。