亏损大幅收窄，Keep步入了盈利轨道

2023年，Keep实现营收21.38亿元，同比下降3.3%，经调整净亏损为2.95亿元，同比收窄55.7%。

营收微降，盈利能力却大幅提升，这说明Keep的运营效率在显著提升。反映到财报当中，则是Keep的各项成本在减少，同时，营收结构也得到优化。

过去几年，降本增效是整个互联网行业发展的主旋律，在充满不确定的市场环境下，各个企业都希望能够获得更确定的增长。在此背景下，Keep的思路也变得明确，那就是聚焦线上业务，尽快实现盈利。

2023年，Keep的营收结构有了重大改变。去年，Keep线上会员及付费内容收入为9.96亿元同比增长11.4%，占总营收的比重为46.6%，超过自有品牌运动产品成为Keep最大的收入来源。

相比之下，Keep自有品牌运动产品收入9.46亿元，总营收占比约44.2%。此前，自有品牌运动产品一直是Keep的营收支柱。Keep在财报中指出，自有品牌运动产品收入的下滑，是因为电商消费者信心低于预期。简单来说，就是运动产品的消费需求在减弱，而这也是近年来整个消费市场面临的共同挑战。

对Keep而言，自有品牌运动产品业务的另一个挑战就是毛利率较低，这会影响公司整体盈利的节奏。2023年，该业务的毛利为2.62亿元，毛利率约为27.7%。

而线上会员及付费内容业务的毛利为6.26亿元，同比增长29%，毛利率高达62.9%。在线上业务的推动下，Keep整体的毛利率同比增长4.3个百分点至45%。

所以2023年，Keep盈利能力最强的业务开始贡献最多的收入，这意味着Keep的商业模式变得更健康。如果能保持这种模式，那实现盈利目标也将只是时间问题。 

目前，虽然互联网上充斥着很多免费的健身内容，但这些内容与Keep的相比，在质量、专业度以及体系化方面，都还有一定差距。

这也是那么多用户愿意为Keep付费的根本原因。Keep打造的课程集合，提供了更加精细、更准确、更高品质的课程。这种优化呈现出更清晰的视觉教学和简明的健身指导，使不同健身水平的用户都能轻松实现自己的目标。

2023年，Keep的月平均活跃用户数为2980万，平均阅读订阅会员数为320万，会员渗透率从2022年的10%提升至10.7%。

实际上，Keep自成立以来就一直在不断完善线上健身内容和服务，以形成自己的竞争壁垒。比如2023年，Keep为订阅会员提供了很多独家录播线上课程，包括有氧运动、跳绳、瑜伽、冥想、力量训练、拉伸/塑性等。

截至2023年底，Keep在平台上向付费会员提供的录播课程总数达到4225节，同比增长了近130%。另外，Keep在2023年还新推出了多个自研系列课程，以及更新了许多现有的热门专业创作内容系列课程，如铠甲胸肌训练系列及八段锦等。

Keep在线上健身内容上的投入，也得到了用户的积极反馈。财报指出，2023年，会员课程锻炼次数较2022年增长超过200%。这说明，优质内容对于用户活跃度有着明显推动作用，而这，也将让Keep更加坚定地持续进行内容投入。

在展望未来的工作重点时，Keep也表示，将投资于沉浸式、独家和专业的线上健身内容，有力构建业务基础，帮助Keep获取并留住优质用户，并提升Keep在线上健身市场的领先地位。

近两年，Keep推出的虚拟体育赛事越来越受到用户的欢迎，尤其是Keep提供的专属奖励——自主设计的奖牌，更是精准抓住了年轻用户的情绪需求。

这次成功的商业模式探索，也帮助keep打造出一条新增长曲线。现在，Keep通过与各种知名品牌或热门IP合作，进一步强化了自身的商业化能力，同时也吸引了更多新用户流量。

财报显示，2023年，每名虚拟体育赛事付费用户的平均收入再创新高，较2022年增长超过30%。

有了这个成功经验，Keep现在也尝试将业务延伸至更多场景。3月27日，Keep对外发布了App 8.0版本，新版本覆盖了60+运动品类，传统的跑步、骑行、游泳，新兴的飞盘、冲浪或者滑雪等运动项目，低门槛强趣味性的咏春、八段锦、五禽戏等运动内容，都可以通过Keep记录。

从去年开始，Keep就逐渐在App中加入了更多的户外课程和体验。

过去，Keep的课程大多专注室内锻练，主要针对家庭或健身房场景的会员。而8.0版本新增的室外课程将为不同水平的跑者，提供从初学者的轻松跑到适合大体重跑者的间歇跑，再到马拉松选手的高级训练课程。

此外，Keep还增强了App与健身产品（如手环、单车和跑鞋）的连接能力。凭借与这些健身产品的连接，Keep App可以同步用户的智能穿着所记录的实时健身数据，比如心率、卡路里消耗、速度和距离。而在8.0版本中，Keep实现了与50+外部硬件装备打通，数据记录、分析变得更加精准和便捷。

而这些尝试，在给Keep用户带来更多更好的体验同时，也将有利于Keep进一步扩充用户规模。

对于Keep未来的发展，方正证券在近期的一份研报中分析称，“Keep目前处在亏损状态，但是正在积极进行费用控制，我们认为公司在上市后，有望重新打磨好自身的盈利模型，随着未来的收入增长，在一定的阶段性调整后有望实现盈利。”

在将收入拆分分析后，方正证券认为，Keep 2023年以及2024年是以费用控制为主，收入增速预期稍慢，主要由费用控制来提供减亏和潜在的盈利增长，预计到2025年左右，Keep的收入弹性将开始释放。